【建投有色】鎳&不銹鋼周報 | 終端消費不見起色,產業鏈承壓明顯

2022-08-07 16:56:35 來源: 中信建投期貨

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  作者 | 王彥青 研究發展部

  本報告完成時間 | 2022年8月7日

  摘要

  宏觀方面,全球PMI維持下行趨勢,雖然美國非農就業數據超預期,但經濟數據向勞動力市場傳導存在時滯,職位空缺率仍處在高位,美債長短期收益率倒掛加深,衰退預期依然強烈。

  產業方面,純鎳供應繼續恢復,但需求支撐明顯走弱,預計現貨價格弱勢運行為主;鎳礦方面,礦山出貨意愿下降明顯,鐵廠采購持續走弱,供需雙弱之下預計礦價大概率繼續下跌;鎳鐵方面,供應過剩緩解的預期存在后置,終端疲軟之下預計未來成交有限,且價格存在進一步下移的空間;不銹鋼方面,鋼廠減產繼續,成交多以剛需訂單為主,預計消費短期難以好轉。

  總的來說,鎳產業鏈持續疲軟,終端弱勢導致負反饋持續,隨著加息預期走強,滬鎳或將承壓運行,不銹鋼盤面近期出現回升,可考慮逢高沽空的機會。滬鎳2209參考區間160000-175000元/噸。SS2209參考區間15500-16500元/噸。

  操作上,鎳及不銹鋼輕倉做空。

  不確定性風險:俄烏局勢、地緣政治風險、地產行業修復、印尼鎳出口稅落地

  

  本周滬鎳弱勢震蕩為主,不銹鋼出現上漲。宏觀方面,全球PMI維持下行趨勢,雖然美國非農就業數據超預期,但經濟數據向勞動力市場傳導存在時滯,職位空缺率仍處在高位,美債長短期收益率倒掛加深,衰退預期依然強烈。產業方面,電解鎳需求支撐走弱,鎳鐵8月以來幾乎無成交,基本面弱勢不改。不銹鋼現貨成交稍有好轉,但多以剛需為主,觀望情緒較濃。

  

  1·1、國外:全球PMI走弱,美國非農就業大超預期

  歐元區制造業PMI終值由6月的52.1降至7月的49.8,較初值上調0.2但仍位于榮枯線以下,創2020年6月以來新低。除采購庫存外,PMI 的每個子成分都對該指標產生了負向影響。

  美國7月Markit制造業PMI終值 52.2,還屬于經濟擴張區間,但低于市場預期和前值,擴張放緩,其中新訂單指數連續第二個月下降,新訂單量的放緩反映出市場需求的走弱。

  紐約聯儲公布最新的全球供應壓力指數。數據顯示,隨著港口擁堵和其他阻礙因素緩解,全球7月份供應鏈壓力已經連續三個月下滑,降至2021年1月以來的最低水。

  美國7月季調后非農就業人口增長52.8萬人,遠高于市場預期的25萬人,并且6月非農還從37.2萬人上修至39.8萬人。非農數據公布之后,美國利率市場交易工具顯示9月份加息75個基點的概率再次上升。

  1·2、國內:經濟修復放緩,政策發力刺激消費

  景氣度方面,經濟修復放緩。中國7月官方制造業PMI為49,位于臨界點以下,制造業景氣水平有所回落,預期50.4,前值50.2;官方非制造業PMI為53.8,預期53.8,前值54.7,資本市場服務、保險、房地產、租賃及商務服務等行業商務活動指數低于臨界點。7月綜合PMI產出指數為52.5,仍高于臨界點,表明我國企業生產經營總體繼續恢復性擴張。7月財新中國制造業PMI由6月份的51.7降至50.4,仍位于擴張區間,顯示制造業景氣狀況繼續改善,但受進入傳統生產淡季、疫情小幅反彈等因素影響,修復速度放緩。從分項指數看,生產指數和新訂單指數均在擴張區間回落,就業指數錄得2020年5月以來最低。

  政策方面,國務院常務會議指出,推動消費繼續成為經濟主拉動力。除個別地區外,限購地區要增加汽車指標數量、放寬購車資格限制。打通二手車流通堵點。延續免征新能源汽車購置稅政策。支持剛性和改善性住房需求。鼓勵地方對綠色智能家電等予以適度補貼。積極發展數字消費。國家發改委召開上半年發展改革形勢通報會強調,要推動穩增長各項政策效應加快釋放,充分發揮投資關鍵作用,加快政策性開發性金融工具資金投放并盡快形成實物工作量。促進重點領域消費加快恢復,大力提升能源供應保障能力,保持產業鏈供應鏈安全穩定,穩步推動經濟社會發展全面綠色轉型,做好重要民生商品保供穩價,保持經濟社會大局穩定,保持經濟運行在合理區間,努力爭取全年經濟發展達到較好水平。

  新能源汽車方面,繼續保持快速發展。乘聯會數據顯示,7月全國新能源乘用車市場保持強勢良好態勢,6月16家廠家批發銷量萬輛以上企業的全月銷量占比83.7%,這些企業的7月預估銷量為46.9萬輛,按照正常結構占比預測7月的全國新能源狹義乘用車批發銷量約56.1萬輛。

  房地產方面,邊際修復為主。貝殼研究院發布的監測數據顯示,7月二手房市場保持修復,成交量環比穩中有升,同比自去年年中以來首次止降轉增。7月貝殼50城二手房成交量指數為40,較上月微升,其中東莞、廊坊、北京、上海、天津等近五成城市二手房成交量指數較上月增長?硕鸬禺a研究中心發布報告顯示,7月TOP100房企實現銷售操盤金額5231.4億元,略高于上半年月均水平,環比下降28.6%,同比下降39.7%,降幅略有收窄。

  基建方面,“十四五”重點發力新基建。住建部、國家發改委印發“十四五”全國城市基礎設施建設規劃,其中提到,開展城市韌性電網和智慧電網建設。結合城市更新、新能源汽車充電設施建設,開展城市配電網擴容和升級改造,推進城市電力電纜通道建設和具備條件地區架空線入地,實現設備狀態環境全面監控、故障主動研判自愈,提高電網韌性。開展新能源汽車充換電基礎設施信息服務,完善充換電、加氣、加氫基礎設施信息互聯互通網絡。重點推進城市公交樞紐、公共停車場充電設施設備的規劃與建設。

  2、基本面:終端持續疲軟,產業鏈承壓明顯

  本周純鎳供應繼續恢復,據Mysteel數據,2022年7月國內精煉鎳總產量16287噸,環比減少1.91%,同比增加32.04%;2022年1-7月國內精煉鎳累計產量98569噸,累計同比增加7.51%。不銹鋼消費疲軟的背景之下,純鎳需求支撐主要來自合金板塊,雖然軍工合金存在剛需,但是民用合金需求本周開始快速減弱,導致電解鎳價格弱勢運行。目前國內消費仍在修復階段,預計現貨價格將繼續弱勢運行。

  從原料端看,鎳礦價格繼續下跌。供給方面,礦山出貨意愿明顯下降,7月28日至8月3日菲律賓鎳礦發貨64.17萬濕噸,環比下降29%;到中國主要港口97.72萬濕噸,環比下降10%,供給弱勢的主要原因在于下游需求疲軟引起的負反饋。需求方面,鎳鐵廠減產仍在持續,導致鎳礦采購成交較為有限,并且鐵廠利潤依舊虧損,對礦價接受程度較低,港口庫存小幅壘庫。終端疲軟之下,預計鎳鐵產量難以擴大,從而引發供給端出貨走弱。供需雙弱下礦價大概率繼續下跌。8月5日菲律賓紅土鎳礦1.5%(CIF)報價68.5美元/濕噸,相比前一周下跌3.52%。

  鎳鐵方面,雖然受鐵廠挺價和礦端成本下移影響,鐵廠利潤在數據上有所修復,但自8月以來鎳鐵幾乎無成交,疲軟態勢可見一斑。供給方面,前期印尼鎳鐵的大量回流導致市場整體出現過剩,虧損之下國內鐵廠持續挺價,并處于不同程度的減產狀態。不過受天氣因素影響,7月28日至8月3日,印尼鎳鐵發貨環比大減80%以上,但是隨著前期船舶的陸續到港,鎳鐵到貨繼續增加,所以供給過剩緩解的預期仍存在后置。需求方面,不銹鋼貿易商觀望情緒較濃,且社庫依然偏高,預計鎳鐵需求較為有限。整體來看,短期內鐵廠持續挺價,預計成交較為有限,而在過剩的現實之下,鎳鐵價格存在下移空間。8月5日8-12%高鎳生鐵(出廠價)報價1277.5元/鎳點,相較前一周下跌0.2%。

  不銹鋼方面,雖然本周盤面上揚,但基本面依然弱勢,市場觀望情緒較濃。供給方面,8月不銹鋼廠繼續減產,貿易商多數維持低庫存狀態。需求方面,周內成交多以散單或加工單為主,受盤面上漲影響,部分貿易商上調現貨價格,但消費端接受程度明顯轉差,因而目前現貨銷售以小幅讓利為主?紤]到家電等不銹鋼消費滯后于地產回暖,所以消費疲軟態勢預計短期難以緩解。據Mysteel數據,8月4日,全國主流市場不銹鋼社會庫存總量87.95萬噸,周環比下降0.98%,年同比上升28.03%。其中冷軋不銹鋼庫存總量42.17萬噸,周環比上升3.27%,年同比上升5.48%,熱軋不銹鋼庫存總量45.78萬噸,周環比下降4.59%,年同比上升59.45%。

  策略

  宏觀方面,全球PMI維持下行趨勢,雖然美國非農就業數據超預期,但經濟數據向勞動力市場傳導存在時滯,職位空缺率仍處在高位,美債長短期收益率倒掛加深,衰退預期依然強烈。產業方面,純鎳供應繼續恢復,但需求支撐明顯走弱,預計現貨價格弱勢運行為主;鎳礦方面,礦山出貨意愿下降明顯,鐵廠采購持續走弱,供需雙弱之下預計礦價大概率繼續下跌;鎳鐵方面,供應過剩緩解的預期存在后置,終端疲軟之下預計未來成交有限,且價格存在進一步下移的空間;不銹鋼方面,鋼廠減產繼續,成交多以剛需訂單為主,預計消費短期難以好轉?偟膩碚f,鎳產業鏈持續疲軟,終端弱勢導致負反饋持續,隨著加息預期走強,滬鎳或將承壓運行,不銹鋼盤面近期出現回升,可考慮逢高沽空的機會。滬鎳2209參考區間160000-175000元/噸。SS2209參考區間15500-16500元/噸。

  操作上,鎳及不銹鋼輕倉做空。

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