“妖鎳”又反轉!恢復交易后“擊穿”跌停板 再度暫停

2022-03-16 21:46:50 來源: 上海證券報 作者:陳雨康

  跌停板還能被“擊穿”?

  在暫停交易一周后,倫敦金屬交易所(LME)鎳期貨(以下簡稱:倫鎳)在北京時間3月16日16時(倫敦時間3月16日8時)恢復交易,鎳合約單日漲跌幅限制為5%。

  不過,交易重啟不久后就“翻車”了,由于交易系統出現問題,開盤不久后,倫鎳價格便“沖破”跌停版。隨后,鎳市場已緊急停盤。

  倫鎳報價“擊穿”跌停板

  數據顯示,LME三個月期鎳合約在開盤后價格首先定格于45590美元/噸,較官方公布的前收盤價47986美元/噸下跌5%,觸及LME預先設置的5%跌幅限制。

  圖為倫鎳日線走勢,注:因LME交易系統存在問題,上圖數據或存在偏差

  不過,投資者們很快就驚訝地發現,倫鎳盤中出現了低于跌停板價格的成交。

  根據多個交易平臺公布的數據,恢復交易后僅僅過去17秒,LME鎳便出現一手價格為45395美元/噸的成交,顯然超出了LME設置的跌幅限制。

  LME恢復交易后有成交價格超出跌幅限制

  很快,LME叫停了鎳交易。

  南華期貨603093)金屬分析師夏瑩瑩對上海證券報記者表示,根據LME官方收盤價47986美元每噸和此前宣布的5%漲跌停板制度計算,今天跌停的價格應該在45586美元/噸附近。然而,文華財經數據顯示,倫鎳價格一度至43995美元/噸,兩者相差甚遠。在恢復交易的未來幾個交易日內,倫鎳或繼續經歷大幅波動,LME對近期的行情或將出臺更多的臨時措施。

  對于倫鎳交易“烏龍”,LME發布最新公告稱,開盤后,非交叉算法發現開盤價為45590美元/噸,即倫鎳的跌停板價格。不過,由于系統錯誤,少量交易在跌停板下進行。

  LME稱,LME隨后立即暫停交易并調查系統錯誤。符合跌停板限制的鎳交易將維持不變,而“沖破”跌停板的交易將被取消。LME強調,將盡快重啟鎳交易,而每日價格限制(即漲跌停板)仍在運行。

  LME文件

  事實上,在本次鎳品種恢復交易之前,LME陸續出臺了包括暫停公布官方價格和收盤價、增加每日價格限制、推遲鎳合約交割等一系列措施,旨在維護市場穩定。

  就在鎳恢復交易前一天,LME還發布了2022年第67號公告和第68號公告,強調“每日價格限制”規則的具體信息。業內認為,隨著“漲跌停板”等政策的引入,LME作為世界上最大的有色金屬交易所,其交易規則面臨重塑。

  對于國內期貨市場而言,多位資深期貨人士向記者表示,本次倫鎳事件將對國內投資者交易理念、企業套保行為等多方面產生深遠的影響,許多禁錮已久的交易習慣及交易規則都有可能在此次事件后被永久打破。

  LME給所有基本金屬設置“漲跌停板”

  在本次事件爆發后,常年以“市場化”自居的LME發布了多份公開文件。通過細讀這些文件的表述,可以窺見LME對相關交易規則的反思。

  當地時間3月8日,倫鎳上演日內翻倍的極端走勢,盤中最高觸及10萬美元/噸的“天價”。在LME隨后發布的“52號文件”中,LME宣布取消倫敦時間3月8日凌晨0點之后的所有交易,并將評估受影響鎳合約的多頭頭寸和空頭頭寸。

  在隨后的“55號文件”中,LME公布了多項鎳交易恢復后的規則調整,其中就有計劃給倫鎳價格引入國內期貨投資者所熟悉的“漲跌停制度”。

  在3月15日發布的“64號文件”中,LME公布了將要實施的漲跌停制度規則。LME確認,面對更廣泛的基本金屬市場的高度波動,已決定為所有基本金屬合約設置每日價格限制,并不僅限于鎳。

  而在最新發布的“67號文件”和“68號文件”中,LME繼續修改并確定了“每日價格限制”規則。LME確認,鎳合約的價格限制為前一日收盤價的上下5%(后續隨市場形勢趨于正;,鎳價限制將擴大至15%),其他基本金屬合約的價格限制為前一日收盤價的上下15%。

  LME公布所有基本金屬品種的“每日價格限制”

  交易所也需要學習和沉淀

  對于此次倫鎳交易“翻車”,業內人士表示,此次是倫敦金屬交易所首次推出漲跌停板制度,是向國內鎳期貨市場借鑒經驗,但這一舉措仍需一段時間調整和完善。

  國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示對上海證券報記者表示,此次倫鎳風波呈現戲劇性發展,市場在驚訝之余,再次聚焦于LME復雜而古老的現貨交易習慣和系統短板。

  “對于LME偶發性的失誤,我們也許也應報以適當寬容和理解,畢竟沒有永遠完美不出錯的系統,交易所亡羊補牢為時未晚!鳖欛T達表示,“對于市場參與者也應該認識到,LME在應對市場異動和突發規則調整時自顧不暇,企業自身的風險敞口和資金管理不應過度依賴交易所去平衡管理。對于未來可能重現的極端市場環境下價格異動,更應作為實戰測試來應對處置!

  LME強調,將盡快重啟鎳交易,而每日價格限制(即漲跌停板)仍在運行。

  顧馮達表示,LME推出漲跌停板是臨時性舉措還是長期制度,這尚無定論。顧馮達個人更傾向于理解為臨時性舉措。等到市場異動緩和、價格風險降低后,LME或將取消漲跌停限制。

  而對于倫鎳恢復交易后價格觸及跌停的情況,業內普遍表示在預期之內。

  “期貨市場上的一切爭論探討,都應該以期貨市場的兩大基本功能——價格發現和套期保值為根本出發點。本次LME鎳事件中,倫鎳3月8日盤中一度突破10萬美元關口,已經嚴重脫離現貨市場實際,產業鏈上中下游客戶都無法報價交易,其價格發現的功能已無法體現!睂幉▌P通國際貿易有限公司總經理武闖輝認為。

  國內投資者重新審視內外價格聯動性

  相較于LME鎳市場的劇烈顛簸,國內滬鎳價格近期明顯更為穩定。

  在倫鎳暫停交易期間,國內期貨市場滬鎳仍在正常交易,并承擔了一定的價格風向標功能。截至16日下午收盤,滬鎳主力合約漲7.13%至23.52萬元/噸,周漲幅為5.86%。

  雖然相較于倫鎳,國內滬鎳仍留有十分明顯的價差,但經過此役,國內投資者顯然已經能夠理性看待國內外期貨價格的聯動性,立足我國國情考量國內期貨價格,而不再是“盲目跟隨”。

  “跟隨”——是過去不少國內商品期貨投資者的交易習慣。誠然,在兩個完全成熟的市場中,同一品種的價差將會保持在合理區間內運行,但倘若海外市場交易規則弊端暴露,造成外盤期貨價格短期非理性波動,那么國內期貨價格必然沒有繼續“跟隨”的意義。

  本次LME鎳事件中,當地時間3月7日、8日,倫鎳期貨出現“一天一倍、兩天兩倍”的短期極端走勢,無論是客觀分析供需結構,還是從LME事后采取的“取消交易”措施來看,倫鎳如此劇烈波動顯然是脫離實際基本面的。

  截至3月8日收盤,倫鎳報價80000美元/噸,約合人民幣50萬元/噸;即便以7日收盤的50300美元/噸計算,對應人民幣價格也高達32萬元/噸。相比之下,國內滬鎳主力合約3月7日開盤價格僅不到19萬元/噸。

  面對接近一倍的價差,不少國內期貨投資者一度選擇“跟隨”的交易策略。受此影響,3月7日至9日,滬鎳多張合約走出“三連板”的暴漲趨勢。

  但值得注意的是,上期所3月9日收盤后例行公布的持倉數據顯示,滬鎳所有合約的總持倉量單日驟減64668手,對應有23%的籌碼在當天平倉離場。從價格上看,雖然當天滬鎳收盤價26.77萬元/噸距離倫鎳停牌前價格仍留有明顯價差,但持倉籌碼先行松動,顯示有資金已經開始理性看待國內市場。

  同樣在3月9日收盤后,上海證券報刊登《倫鎳事件重新審視國內外鎳期貨價格關聯性》一文,多位專家通過分析國內鎳行業的實際供需結構、國內交易所公布的鎳庫存走向以及國家政策導向等因素,鄭重提醒投資者“在當前這個特殊背景下,更應立足國情,不盲目跟隨、不恐慌應對,理性交易、防范風險”。

  回頭來看,隨著投資者趨于理性,滬鎳價格從3月10日開市起見頂回落,部分遠月合約兩天回撤幅度超20%。由此看,雖然倫鎳恢復交易后走勢撲朔迷離,但國內鎳期貨價格已慢慢找回了“自己的節奏”。

  一德期貨首席經濟師郭士英表示,百年大變局下,國內投資者更應該有自己的獨立思考和理性判斷,千萬不能輕易被境外市場“帶節奏”。本次倫鎳事件中,廣大參與者還應立足國內基本面,擺脫投機氛圍過于濃烈的國際市場的約束,理性看待本次事件和自己的損益。

  “就鎳品種而言,國內市場有非常多的自身特色,有著截然不同的基本面,這一點應該是理性投資者事先能夠預料到的。但是,國際市場的非理性行為對國內造成了不必要的困擾。我們沒有理由與非正常狀態下的倫鎳期貨價格比照或看齊,那是一件非常危險的事!惫坑娬{。

  顧馮達表示,倫鎳風波發展至今,國內鎳期貨和現貨市場的流動性遠早于倫鎳恢復,國內鎳和不銹鋼產業鏈看到中國期貨市場監管有力,定價相比海外期貨更能反映國內供需基本面。因此,倫鎳后續風波對滬鎳的影響將是間接的和可控的,內盤將較海外更具有韌性。

  國泰君安期貨有色金屬高級研究員邵婉嫕表示,隨著倫鎳交易重啟,內外價格有較大概率逐步回歸,而回歸的方式預計將以外盤逐步回調、內盤小幅走強的方式完成,但是價格回歸預計耗時較長。

  實體企業應警惕套期保值中的風險敞口

  2020年以來,受新冠疫情、海外貨幣寬松、極端天氣頻發及地緣政治等因素影響,油氣、金屬、農產品等大宗品價格呈現普漲行情,全球通脹持續升溫。在原材料價格普遍上漲、部分品種波動加劇的背景下,實體企業通過期貨進行套期保值的重要性明顯提升。

  在與業內的交流中,多數期貨公司表示近年來企業資金參與套期保值的規模明顯提升!耙怨咀陨矶,客戶交易的30%至40%資金來自于企業的套期保值!蹦称谪浌矩撠熑吮硎。

  但是,隨著套保盤規模提升,部分企業采用的“策略套!狈桨敢惨l了期貨人士的擔憂。

  “套期保值的初衷是幫助企業鎖定原材料或庫存價格,所以對于企業來講,最應該判斷的是風險敞口,而不是未來價格的漲跌。但部分企業沒有封閉敞口,而是實施‘策略性’套期保值,這本身就帶有一定的投機性!蹦愁^部期貨公司的業務負責人向記者表示。

  以本次LME鎳事件來說,據媒體報道,我國鎳產業和不銹鋼產業龍頭青山集團,因持有過量的倫鎳空頭頭寸而陷入被“逼倉”的危機。

  “無論青山是出于投機目的還是套保目的,也無論其頭寸規模是15萬噸還是20萬噸,相對于流動性較差的鎳市場來說,這樣的頭寸都顯得過于巨大了?紤]到其生產的鎳產品根本不能用于交割,這樣規模的頭寸,入場之初就應該想到可能難以順利離場,并應該密切關注庫存變動情況、準備一些預案!蔽潢J輝認為。

  “作為一家企業,首先要知道參與期貨市場的目的是什么,然后才能有針對性地制定套保策略,更關鍵的是要建立一套非常嚴格的風控機制!鼻笆銎谪洏I人士強調,“我們有不少企業客戶在幾十年中都追求做‘純粹’的套期保值,他們這些年的經營也是非常穩健的!

關注同花順財經(ths518),獲取更多機會

0

+1

回復 0 條,有 0 人參與

禁止發表不文明、攻擊性、及法律禁止言語

請發表您的意見(游客無法發送評論,請 登錄 or 注冊 網站)

評 論

還可以輸入 140 個字符

熱門評論網友評論只代表同花順網友的個人觀點,不代表同花順金融服務網觀點。

最新評論

查看更多評論
  • 紅日藥業
  • 中富通
  • 中國醫藥
  • 浙江建投
  • 北化股份
  • 上海凱寶
  • 騰遠鈷業
  • 海聯金匯
  • 代碼|股票名稱 最新 漲跌幅