作者：韓杰/Z0012794/

　　一德期貨鐵合金分析師

　　庫存結構

　　據Mysteel公布本周(3月10日)硅錳周需求環比減1.11%，周供應減0.45%的數據結構看，供需結構未能對庫存形成向好改善跡象。同時截至3月10日，全國交割庫庫存，注冊倉單達26702張，共133510噸，較上周26125張，增577張，較去年同期5823張，增20879張。Mysteel(3月10日)全國硅錳63家獨立廠家庫存相比2.24日，減48250噸。生產端庫存已逐步向社會庫存環節轉移。鑒于本周最新鋼招定價水平，華東地區鋼廠出價8500-8800元/噸之間，鋼廠仍存壓價心態導致現貨市場高位報盤實際成交不暢，下游貿易商接單較謹慎。隨著在本周鋼招不斷拉漲的態勢下，SM2205合約盤面價格走勢基本維持在鋼招平水或小幅升水的結構中，造成期現點價出貨模式較困難，社會高庫存壓力仍在持續中。

　　成本端

　　鑒于本周港口現貨錳礦市場仍以逐步上調報價為主，天津港（600717）澳塊報63-65元/噸度，周漲6元/噸度左右；南非半碳酸報43-44元/噸度，周漲4元/噸度左右。面對目前港口錳礦現貨市場持續不斷的拉漲態勢，相較3月份期貨礦外盤報價而言，據今日市場消息了解，South32對華4月裝船報價：高品澳塊8.22美元/噸度(漲1.82)，南非半碳酸5.7美元/噸度(漲0.9)。市場對于4月份主流礦外盤整體報價大幅上漲較確定。遠期09合約所對應的硅錳5,6月份工廠生產成本抬升較確定。從錳礦成本支撐的角度看，09合約較05合約成本支撐更強。

　　交易性機會

　　從中期的角度分析，在當前社會高庫存壓力導致高成本難以順暢向下游市場傳導的市場環境下，加之在遠期錳礦成本抬升較明確的成本結構下，近月05合約相較09合約價格支撐較弱，可關注SM05-09價差反套策略。從入場時機看，一方面，可參考2205盤面價格相較動態即期港口錳礦、焦炭價格所生產的硅錳成本，在利潤逐步擴張的時機下；另一方面，可參考近期主流鋼廠鋼招定價水平，在盤面升水鋼招結構的情況下。綜合以上兩方面考慮，可嘗試反套策略入場操作。同時，在倉位上進行分批分梯配置入場，控制好資金管理。鑒于不同投資主體操作而言，生產型企業在05合約升水09合約的價差結構中入場，操作安全邊際更高。對于其它無交貨能力的投資者，需輕倉操作，做好交易退出風控機制。

　　等待市場給出交易性入場操作機會，博取低風險收益！

　　祝：投資者朋友們交易順利！

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